Deep Value: Mencari Peluang di Saham yang Dijauhi Pasar

Kebanyakan investor sibuk mencari perusahaan paling cemerlang. Masalahnya, saham perusahaan seperti itu sering sudah mahal. Buku Deep Value karya Tobias E. Carlisle menawarkan sudut pandang sebaliknya: peluang terbesar justru sering bersembunyi di saham yang sedang dijauhi semua orang.

Carlisle merangkumnya dalam satu gagasan: deep value adalah kemenangan investasi yang menyamar sebagai bencana bisnis. Berikut pelajaran utama dari buku ini.

Yang dibayar pasar adalah menemukan salah harga

Pelajaran paling mendasar dari buku ini: investor tidak dibayar karena memilih perusahaan paling bersinar. Investor dibayar karena menemukan salah harga, yaitu selisih antara harga saham dan nilai intrinsik bisnisnya.

Perusahaan hebat yang harganya sudah mahal bisa memberi hasil biasa saja. Sebaliknya, perusahaan biasa yang harganya jauh di bawah nilainya bisa memberi hasil yang menarik.

Inilah sebabnya Carlisle mengajak berpikir berlawanan dengan arus. Ketika semua orang menghindari sebuah saham, harganya bisa turun lebih dalam daripada yang dibenarkan oleh kondisi bisnisnya.

Nilai harga lebih dulu, baru dengarkan ceritanya

Kita mudah tergoda cerita pertumbuhan: produk baru, pasar besar, pendiri visioner. Carlisle mengajak kamu membalik urutannya. Periksa dulu apakah harganya murah, baru dengarkan ceritanya.

Dengan begitu, kamu tidak membayar terlalu mahal untuk harapan yang belum tentu terwujud.

Belajar dari Benjamin Graham dan Warren Buffett

Carlisle menelusuri gagasannya dari Benjamin Graham, peletak dasar value investing. Dari Graham, kita mengenal dua alat penting:

• Margin of safety: membeli dengan harga yang cukup jauh di bawah nilai, sehingga ada bantalan jika perkiraanmu meleset.
• Aturan net-net: mencari saham yang harganya bahkan lebih rendah dari aset lancar bersihnya, yaitu aset lancar dikurangi seluruh kewajiban.

Carlisle lalu mengikuti perjalanan Warren Buffett yang bergeser dari gaya Graham menuju bisnis berkualitas. Buku ini membahas pergeseran itu sambil tetap menegaskan pentingnya harga yang murah.

Buffett sendiri pernah mengibaratkan gaya awal ala Graham seperti memungut puntung cerutu yang masih bisa diisap sekali lagi: bisnisnya tidak istimewa, tetapi harganya begitu murah sehingga masih menyisakan keuntungan.

Enterprise multiple sebagai alat ukur

Selain alat dari Graham, Carlisle membahas enterprise multiple. Ukuran ini membandingkan nilai perusahaan secara keseluruhan, termasuk utang dan kas, dengan laba operasinya.

Kelebihannya, ukuran ini melihat bisnis seperti seorang pembeli yang mengambil alih seluruh perusahaan, bukan hanya membeli sebagian sahamnya. Ini membantu kamu menilai apakah sebuah saham benar-benar murah.

Ukuran ini juga membantu menghindari jebakan. Perusahaan yang tampak murah jika hanya dilihat dari harga dibanding labanya bisa saja menanggung utang besar. Dengan memasukkan utang dan kas, gambaran nilainya menjadi lebih jujur.

Mean reversion: yang buruk bisa membaik

Mengapa saham yang tampak buruk bisa menjadi peluang? Salah satu alasannya adalah mean reversion, kecenderungan kinerja yang ekstrem untuk kembali ke rata-rata.

Perusahaan yang labanya sangat tinggi sering menarik pesaing, sehingga labanya turun. Perusahaan yang sedang terpuruk sering berbenah, sehingga kinerjanya membaik. Pasar sering lupa pola ini dan terlalu pesimis terhadap yang sedang jatuh. Carlisle mendukung argumennya dengan bukti statistik dari berbagai penelitian.

Bagi investor, ini berarti cerita buruk hari ini belum tentu bertahan selamanya. Pertanyaan pentingnya bukan apakah bisnis sedang sulit, melainkan apakah harga sudah terlalu menghukum kesulitan itu.

Aktivisme membuka nilai yang terkunci

Bagian terakhir buku ini membahas investor aktivis seperti Carl Icahn. Mereka membeli saham perusahaan yang dianggap mengerikan, lalu menekan manajemen untuk berbenah, misalnya menjual aset yang tidak produktif atau mengembalikan kas kepada pemegang saham.

Aktivisme menunjukkan bahwa nilai yang terkunci di dalam perusahaan bisa dibuka ketika ada pihak yang mendorong perubahan.

Contoh cara berpikir deep value

Bayangkan ada perusahaan yang beritanya buruk, labanya turun, dan sahamnya jatuh tajam. Investor biasa langsung menjauh. Investor deep value akan bertanya:

1. Berapa nilai aset dan laba normal perusahaan ini?
2. Apakah harga sahamnya sudah jauh di bawah nilai itu?
3. Apakah perusahaan cukup kuat untuk bertahan sampai keadaannya membaik?

Catatan pentingnya, tidak semua saham murah adalah peluang. Analisis yang cermat tetap diperlukan.

Karena itu, pendekatan deep value biasanya dijalankan dengan membeli sekumpulan saham murah sekaligus, bukan bertaruh pada satu perusahaan saja. Kegagalan satu-dua saham bisa diimbangi oleh pemulihan saham lainnya.

Lihat saham yang kamu hindari dengan mata baru

Deep Value mengajak kamu berpikir berlawanan dengan arus dan disiplin pada harga. Untuk menelusuri bukti dan contoh lengkapnya, baca ringkasan Deep Value di aplikasi BacaApps.

Baca ringkasan lengkapnya di BacaApps: Deep Value karya Tobias E. Carlisle